重要提示:
请您仔细阅读此重要提示,并向下滚动至本页结尾根据您的具体情况进行选择。
在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者。例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,合格投资者的标准如下:
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
如果您继续访问或使用本网站及其所载资料,即表明您声明及保证您或您所代表的机构为“合格投资者”,并将遵守对您适用的司法区域的有关法律及法规,同意并接受以下条款及相关约束。如果您不符合“合格投资者”标准或不同意下列条款及相关约束,请勿继续访问或使用本网站及其所载信息及资料。
“本网站”指由北京鸿道投资管理有限责任公司(以下简称“本公司”)所有并发布的网站及其所载信息及资料。本网站所载信息及资料仅供参考,并不构成广告或分销、销售要约,或招揽买入任何证券、基金或其他投资工具的邀请或要约。
投资涉及风险,投资者应详细审阅产品的发售文件以获取进一步资料,了解有关投资所涉及的风险因素,并寻求适当的专业投资和咨询意见。产品净值及其收益存在涨跌可能,过往的产品业绩数据并不预示产品未来的业绩表现。本网站所提供的资料并非投资建议或咨询意见,投资者不应依赖本网站所提供的信息及资料作出投资决策。
本公司可更改或修订本网站所载信息及资料,毋须事前通知,本公司并不承诺实时更新本网站信息及资料。
与本网站所载信息及资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有。本公司概不向浏览该资料人士发出、转让或以任何方式转移任何种类的权利。
对于海外军工企业的研究,有助于我们理解后续军工行业和企业的演变。借鉴海外企业兼并重组,我国十大军工集团也在不断推进资产证券化的进程,其中航空工业集团一直走在改革前列,资产证券化率已达70%;学习海外军民工业融合,我国也在2015年将其上升为国家战略,伴随C919的试飞,“军转民,民拥军”更加深入人心。延续上次的话题洛克希德·马丁带给我国军工企业的十大启示(上)本期将从军品供需的角度分析洛克希德·马丁带给我们的启示。
启示四:从美国BlockBuy合同看我国大订单
军工企业不同于传统的制造型企业,其具有着鲜明的以销定产的特性,也就是订单驱动。
从2020年开始,我国军工行业就一直在讲大订单、3年期订单、5年期订单。其实放眼海外,这并不是什么特别新鲜的事,美国国防部也同样采取过大订单的形式,即18-20年的BlockBuy合同采购F-35,该采购合同允许主承包商及其设备供应商利用数量和进度确定性以及规模经济的激励和能力来节省资金。
数据来源:《F-35 Block Buy, An Assessment of Potential Savings》,广发证券发展研究中心
BlockBuy合同的降本作用主要体现在以下三方面:1. 经济订单数量,客户通过早期预付款的形式,军工企业能够以更长的时间维度制定生产计划,无论是原材料采购、人员安排、还是产线使用都能进行更充分的调配;2. 主动降本措施,承包商将大额预付款投资于设计或制造改进,以降低后续产品单位成本;3. 行政及其他费用节约,减轻供应商招标、谈判多个合同等负担。
对于BlockBuy合同,洛马公司表示“这份合同将提供关键资金,以确保F-35的生产和降低成本的努力按计划进行。三年期BlockBuy合同替代原有的单年度12-14批次的采购方法将显著节省成本,对于在2020年实现F-35A单机采购成本降低至8000万美元的合同目标至关重要,这对纳税人、军方和工业来说都是一种明智的方法。”
据美国兰德智库统计,BlockBuy合同相比于年度采购合同预计节省成本4.9%-6.1%。具体来说飞行器节省了18亿美元,相当于三批次合同成本的5.2%;发动机共计节省2.8亿美元,相当于每年合同成本的3.8%。
数据来源:美国兰德智库
现代战争下,科技化的需求不断增强,单机成本上升逐渐成为一种趋势。同时考虑到武器装备的研制和扩产具有较强的计划性,大订单采购的出现可以让军工企业更好地根据未来需求而进行产能调整。同样我们也可以根据大订单来预测军工行业的未来景气度,中远期可以关注军工企业的存货、预收账款、合同负债等的变化。
启示五:市场化竞争下,独供仍是大趋势
随着民营企业的研发能力提升,以及军民融合政策的不断落实,一些创新型企业的技术和产品可以填补军工企业的不足,市场化竞争逐渐成为一种发展趋势,最为典型的就是双流水、多流水格局。
但是根据兰德智库研究,双流水格局与传统独供对于美国国防部采购成本有着不同的影响。武器系统采用什么样的格局以及在多大程度上节约国防采购成本,主要取决于研制的武器硬件或系统类型。具体来说电子系统中引入多流水格局,有一半的项目成本可以降低30%;但是该格局在导弹和舰船项目中只能做到小于10%的降幅。
2000年美国国防部曾考虑在JSF的研制生产中引入两家主承包商,而非一直采用的主承包商独供的模式。研究发现引入两家甚至更多的竞争者研制飞机,总体成本并不会因此而降低,因为生产尖端战机武器系统所需要的高昂前期研发支出及经常性费用的增加,很难通过竞争造成的价格下降来弥补。此外竞争格局下很难保证尖端武器的生产标准一致,因此考虑到壁垒和质量可控等问题,美国在如此市场化的前提下,军机的单独供应仍是主流趋势。
反观我国军工行业也有着相似的市场竞争格局,在元器件层面往往采用双流水格局,科研院所与民营企业在竞争下,最终达到各占50%的均衡状态。而我国的主机厂则一直是保持独供,未来这种势头亦将延续。
无论是洛马公司的BlockBuy合同,还是军机独供模式,都在我国军工企业,特别是主机厂得到了印证,这也为我们分析军工行业提供了更多指引。更多启示请关注下期《洛克希德·马丁带我国军工企业的十大启示(下)》。
互动送好礼
即日起,我们会挑选每周优秀评论作者送上一本书。如果大家喜欢我们的文章,欢迎给我们留言,也是对我们的鞭策。
精彩回顾:
2022年中国股市展望——信用扩张“逆心而动”,股市迎来收益率更高偏度的新常态
从世界军工巨头看我国军工企业发展——走进“军火巨头”洛克希德·马丁
客服热线 010-66216520